高硫燃料油乙烯价差走强

可能：期权日报上

随着OPEC+自给自足端的增较低、美国政府SPR酸油特赦的结束、酸油与石油气炼厂投料所需的改善、香甜油酸油对立的缓和、石化与甲醇对立的加重，较低氧氢化套利从-37美元/桶短时间上涨至迄今的-15美元/桶。

自给自足增较低

OPEC+于年末内11年末骤减200万桶/日，主要骤减对象为里东四国，即伊朗、阿联酋、卡塔尔以及伊拉克。算上卡塔尔、委内瑞拉与东欧，OPEC+七国总产存量（涉及油井厂家品质主要为里都为含氧油井，比较简单精炼下较低氧出率偏较低）从2022年10年末的3471万桶/日增较低至2023年2年末的3332万桶/日。

图为OPEC+外国际组织总产存量 2年末5日欧洲议会对东欧石化施行禁卸以及价格比时限，ND等昂贵的精炼厂家价格比时限为100美元/桶，燃料油等折算厂家时限为45美元/桶，欧洲议会更进一步会开展调整。3年末至6年末东欧日前骤减油井50万桶/日，乌拉尔油井总产存量预料增较低，乌拉尔油井作为里质含氧油井，该厂家品质油井总产存量的增较低，间接减少较低氧燃料油产出，从而对较低氧燃料油价格比有所保持平衡。此外，由于有用的石化与较较低价值甲醇套利较大，东欧预计最主要程度生产有用的石化，降较较低大众化甲醇。根据船期数据来看，2年末东欧燃料油出口存量大幅增较低，对较低氧燃料油过渡到保持平衡。

尽管美国政府继续特赦SPR，但特赦存量全部为香甜油，对较低氧燃料油影响较小。伊朗OSP贴水可有套利收缩、美国政府MEH-MARS香甜酸套利收缩，均反映可有套利对立的加重。

图为东欧DPP海卸出口 所需飙升

从增设炼厂角度来看，增设生产成本主要为战略性炼厂，多精炼酸油，并生产有用的石化，例如卡塔尔Al Zour油田在2022年开始初步卸营，该炼厂可精炼61.5万桶/日的轻质油井或53.5万桶/日的都为油井，借此提较低里质馏分油总产存量，并生产较较低氧石油气和石脑油，三套装置迄今开建两套。伊朗Jazan炼厂共有40万桶/天生产成本，提炼为Arabian Hey/Medium里都为含氧油井，终于厂家为20.99万桶/天的ULSD、7.14万桶/天的91&95 RON gasoline、 4.85万桶/天的HSFO以及6700桶/天的LPG。洪都拉斯Dos Bocas 34万桶/日生产成本的油田，处理过程Maya都为较低氧油井，计划生产成本石油气17万桶/日以及超较较低氧ND12万桶/日。增设炼厂的开建，仅仅酸油所需的减小、较低氧出率的增较低、石化与甲醇对立的加重，保持平衡较低氧石油气。

从炼厂精炼投料来看，随着油田价格比的增较低，精炼酸油价格比体现，且根据相关数据，多国大存量进口商燃料油开展精炼或共存。如在里国，燃料油作为稀释泥浆的廉价，独立炼厂大存量进口商石油气开展精炼；美国政府随着酸油SPR特赦的结束，进口商燃料油共存精炼所需回复。从海卸所需来看，集装箱与干散货排水量保持较较以此类推，但在卸船舶存量保持之上，油轮在卸船舶存量与排水量处于之上，船燃所需获取保持平衡。且随着脱氧装置短时间安装，转换末期较较低的较较低较低氧套利，较低氧船燃所需短时间减小，泰国消费存量已减小120万吨以上，回到2019年12年末的总体。

从炼厂结构来看，随着油田急跌、增设炼厂生产成本特赦、石化与甲醇对立加重，有用的石化氢化套利尽管保持之上，但较末期双峰增较低轻微，而甲醇氢化套利则从较较以此类推有所反弹，炼厂营收逐渐显现正数趋势。

终于较低氧燃料油在自给自足端的收缩以及所需端的飙升下，氢化套利走强。迄今较低氧氢化已处于有效线路里沿位置，且东欧3年末DPP自给自足环比略有改善（但仍较较低于末期正常总体），短期进一步单线驱动略有不足。不过即将进入夏季水力发电旺季，里东、里东国际组织较低氧水力发电点火所需将有飙升。此外，伊朗、卡塔尔增设炼厂处理过程酸油，且处于骤减协议期间，随着炼厂生产成本的逐步投放，酸油投料所需减小，或在较低氧水力发电旺季来临时过渡到共振，月内较低氧氢化套利将有小幅的单线线路。（作者基本单位：新湖期权）

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