中加基金配置周报｜国内政策频出，海外紧缩预想暂缓

.6%，前值 0.4%；框架CPI下同6.3%，意味著6.5%，前值6.6%；环比0.3%，意味著0.5%，前值 0.6%；降幅大多好于市场无市场需求意味著，通货膨胀率受压最大化缓解，框架通货膨胀率呈听闻头都还，主因医疗免费下同并行略微并不大，二手车与能源单价承传并行，但楼房分项承传单线。数据资讯发布后，美股大暴跌到，美元Index走弱，加息意味著急剧吸热，海则有收效甚微受压略有缓解。

市场无市场需求阻碍各种因素

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

近日国家银行OMO投放330亿，同时届满1130亿，一共净回笼800亿，区域性月末后逆回购投放量飙晋升偏上排。早先非议11月末1万亿MLF届满时代背景下，国家银行是否但会使用降准透过对冲。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

制造者数据资讯层面，愈来愈焦炭完工率与螺纹钢及粗钢产能接下来并行，同时不锈钢备用也在此时代背景拐头向下。此则有，小汽车钢胎完工率略有下降但仍展现不止一定的脉动并行基本特征。从制造者数据资讯来看，工业制造者动能意味著并未显现了一定的飙升都还。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

无市场需求数据资讯层面，商品楼上卖不止面积在月末初下降后并能飙升，同时房产整体而言在“楼上住不拌”大时代背景下较当年仍有一定劣距。另一层面，两车销售数据资讯也显现了一定往往的回升，总结了市场无市场需求诚意欠缺时代背景下购物也开始飙升。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

单价数据资讯层面，大米单价之前脉动。其中所，豆类单价脉动并行，奶牛单价显现了一定的听闻头飙升都还，同时水果单价则开始随夏季和拐头向上，农副产品单价在国际局势扰动下仍确保愈来愈上排。世人注意的是，早先猪肉单价虽然转为脉动但并未飙升，早先无需猪价二次单线时代背景下CPI酒类项受压。

PPI阻碍各种因素层面，石油单价在接下来并行了一段星期后显现了一定往往的脉动。早先一层面加拿大在急剧扣留石油贮藏存量后存在逮备用无市场需求，同时OPEC而政府能力不躯之处辨别时代背景下俄罗斯石油物资供应缺口如何填逮也招致市场无市场需求担忧，不过随着海则有各国快速收紧央行，无市场需求走弱将造就能源单价飙升，同时也造就棉花单价整体而言开启并行通道。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

期货单价层面，近日各类期货单价整体而言脉动下降。其中所，随着加息意味著转弱，铜及黄金分别暴跌到6.07%及5.82%，暴跌到幅仅次于。ICE布油期货调低95.76美元，COMEX黄金单价收于1774.2美元。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

近日美元Index并行437.56BP，通货膨胀率数据资讯飙升造就美元Index并行，在此时代背景下总投资近日货币贬值760个----，日圆货币贬值785.35个----。

数据资讯特别联：CME，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

美联贮藏加息意味著层面，通货膨胀率数据资讯略偏低于意味著造就加息意味著急剧走弱，目前为止市场无市场需求意味著12月末大概率加息50BP。

市场无市场需求回顾

a） 对冲无市场需求

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

均额审核与公开发行层面，近日一共审核均额49支，其中所普通混合改型均额11支，优先股类均额（19支）多于股票类均额（15支），FOF均额审核4支。公开发行一边，近日均额一共公开发行308.35亿，公开发行规模较上近日略有下降，其中所股票及偏股改型均额公开发行规模略有飙升。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

经费移动层面，近日东向经费净流入54亿，较上近日大大降偏低；同时南向经费净流入113.47亿，较上近日略有增大。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

A股乏善可陈来看，近日主要岩石圈乏善可陈转变，其中所上证50暴跌到2.02%，暴跌到幅仅次于；同时科创板跌到4.62%，跌到幅仅次于。市场无市场需求展现不止不止了一定的大多值回归基本特征。偏股均额Index跌到1.35%。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

近日A股各音乐风格Index中所，愈来愈高PEIndex愈来愈高PBIndex分别跌到3.61%及2.00%，乏善可陈最劣；偏低PE及偏低PBIndex分别暴跌到3.61%及3.68%，乏善可陈极好。市场无市场需求音乐风格与上近日相比完均反之亦然。

月末内以来，A股民场无市场需求音乐风格切换愈来愈为剧烈，市场无市场需求在仗接下来增长及愈来愈高荣景之数间透过了多轮比如说，股民衰减愈来愈为连续不断。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．民营企业分类为申万一级．星期截至2022年11月末11日．

民营企业层面，近日申万民营企业31个中所23个上暴跌到，8个下跌到。其中所，受经销商协但会“第二支箭”消息鼓舞，市场无市场需求对房产民营企业产生了愈来愈进一步意味著，房产近日暴跌到10.24%，暴跌到幅最愈来愈高。同时也造就楼上屋建造特别的砖瓦、轻工制造者及钢铁民营企业近日分别暴跌到5.19%、3.95%及3.77%，暴跌到幅六轮。另一层面，早先乏善可陈较佳的科技及愈来愈高前端制造者民营企业近日乏善可陈不佳，其中所电力设备、国防军品、射频、小汽车及因特网近日分别跌到3.42%至1.25%平均，跌到幅六轮。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

入市层面，恒生Index暴跌到7.21%，恒生科技Index暴跌到6.97%，加息意味著缓和造就入市之前强力。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

美股层面，近日整体而言下降，其中所纳斯达克Index暴跌到8.10%，暴跌到幅六轮。通货膨胀率及工并作岗倍数据资讯造就加息意味著缓和，在此时代背景下市场无市场需求安均性一般来说下降，股民乏善可陈较佳。无需要注意的是，早先LEI、铜油比、2Y-10Y美欠债利劣等量化大多推断23年加拿大社但会发展将随之而来衰微安均性，早先美股获利随之而来钳制，市场无市场需求意味著并未开始对此透过结算。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

其他海则有市场无市场需求层面，寮国市场无市场需求跌到4.27%，乏善可陈最劣；台湾市场无市场需求暴跌到7.53%，乏善可陈极好。兴盛市场无市场需求较新兴国家市场无市场需求乏善可陈占总有优势。

b） 优先股民场无市场需求

近日货币市场无市场需求额度之前单线，R007六月末大多值晋升1.85，货币环境整体而言而言较早先愈来愈紧。

一年、半年的国股造币转期权额度近日分别为1.24、1.16，较早先略有飙升，11月末社融意味著少市场无市场需求意味著。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．当局欠债口径为欠债券及大多当局欠债，民营企业欠债口径为民营企业欠债、日本公司欠债、中所票、短融、定向基本功能、当局反对机构欠债、非银行ABS。

优先股借贷层面，近日当局欠债静借贷额572.50亿，较上近日略有降偏低；民营企业欠债静借贷额490.73亿，较上近日大大降偏低。

从愈来愈高频数据资讯看，11月末社融中所优先股外仰赖当局托底意味著显现一定的温和下降，但民营企业发欠债及信贷外目前为止来看并不一定乐观，因此中所长期无市场需求下降意味著仍无需一段星期。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．借贷利劣为借贷欠债与相同时限国开欠债之数间的利劣。分倍数为过去5年分倍数。

优先股民场无市场需求层面，近日主要优先股中所，借贷欠债整体而言单线，其中所1YAAA单线15BP，略微仅次于。额度欠债则整体而言短前端单线大于长前端，1Y欠债券单线20BP，略微仅次于。虽然十月末数据资讯推断社但会发展蓬勃发展采取措施少意味著，但加拿大加息意味著缓和鼓舞市场无市场需求安均性一般来说，在此时代背景下，股欠债展现不止一定的跷跷板现象。整体而言来看，虽然我国社但会发展企仗下降意味著仍无需一段星期，且这段星期内预计窄货币不但会转回，但是仗接下来增长基调基本上的大时代背景下，窄借贷仍将是政策焦点，早先在额度分倍数并未很偏低的时代背景下，之前并行空数间意味著有限。

时限利劣层面，近日利劣整体而言收窄，目前为止分倍数较早先略有飙升但仍座落在较愈来愈高单线，早先可以高价空数间并不大。

借贷利劣层面，近日利劣整体而言收窄，且目前为止东南面较偏低分倍数单线，除AA-分倍数较愈来愈高则有其余层级时限的借贷利劣高价空数间大多较小。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

行内存单层面，近日行内存单公开发行额度大略呈单线，其中所公开发行规模最多的1Y城商行单线10BP，9M国有银行单线15BP。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．利劣为与同时限国开欠债与相关联券种数间的利劣。分倍数为2016年11月末至今基本上。

中所短担保层面，从利劣角度看除外5年品种则有各时限层级的担保与国开欠债之数间的利劣大多东南面0.1表列文化史分倍数单线，高价空数间并不大；相比之下而言长期品种内置价值愈来愈愈来愈高。

城投层面，不同时限及层级的券种与国开欠债数间的利劣分倍数都在0.2分倍数表列，且随着外城投显现技术性违约，市场无市场需求担忧这类国有资产不但会显现一定的安均性，早先衰减不但会减轻。

近日二级储蓄欠债现金流大多略有单线。其中所1Y单线24.29BP，单线略微仅次于。文化史来看，各时限二级储蓄欠债额度分倍数座落在0.15表列，但外券种利劣开始走阔至0.2分倍数以上，与早先相比同类产品略有减小。

永续欠债层面，1YAA+单线略微仅次于，达23.29BP。

ABS层面，目前为止各个类改型及时限的ABS与国开欠债数间的利劣大多东南面0.1及表列的极偏低文化史分倍数单线。整体而言来看，ABS内置价值有限。

综合我国各个优先股分项来看，各类优先股现金流、利劣大外大多东南面文化史较偏低或极偏低分倍数基本上上，虽然社但会发展并行瞬时货币窄松使得早先额度略有并行，但在仗接下来增长大时代背景下，早先并行空数间有限，应降偏低优先股均额意味著现金流。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

美欠债层面，近日3M单线7BP则有其余大多并行。其中所，3Y并行略微仅次于，达41BP。10月末通货膨胀率数据资讯超意味著飙升，同时工并作岗位愈来愈高频数据资讯推断，失业意味著但会并未开始恶化，二者共同并起到使得市场无市场需求加息意味著急剧下调，并造就美欠债现金流急剧并行。同时，2Y与10Y美欠债变化多前端略有促成，目前为止利劣为52BP。相较于4月末初的上一次变化多前端，此次略微愈来愈大，接下来星期短，这意味着市场无市场需求对于衰微的共识愈来愈爆冷。目前为止各类前瞻量化预示到时Q2前后加拿大意味著迟至随之而来衰微，同时非议国际政治环境扰动下供无需错配是否但会愈来愈加严重随之而来加拿大社但会发展显现厚度衰微。

国有资产内置见解

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．暗红色数据资讯为两年下同．

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

社但会发展展望

社但会发展脉动筑底，则有部不确定性暂缓

制造者前端看，10月末PMI旋即飙晋升闭合单线，产无需大多走弱。10月末在此之前工业PMI49.2%，前值50.1%，非工业PMI48.7%，前值50.6%，大多调低临界点表列。工业层面，产无需两前端大多下调，工业被动逮备用受压故称。非工业层面，10月末非工业商务活动Index飙升1.9个比率至48.7%，其中所免费业PMI飙升1.9个比率至47%，建筑业飙升2个比率至58.2%。免费业PMI之前急剧走弱，其中所批发、航空运输、住宿、餐饮、本地人免费等接触改型聚集改型免费民营企业商务活动Index之前偏上排飙升，推断非典改型肺炎每一次仍对免费业市场无市场需求转变成冲击。建筑业荣景基本上依旧确保愈来愈上排，建筑工程施工进度仍是主要支柱，而房产施工进度飙升。

借贷前端看，10月末可选社融9079亿元，少意味著的1.65万亿元。可选总投资信贷6152亿元，某种程度略偏低于意味著，民营企业与本地人承传转变。民营企业信贷中所，担保借贷下同多增，民营企业短期信贷下同多减，民营企业中所长期信贷下同多增，无市场需求偏弱下，担保旋即次飞轮，同时中所长期信贷下同多增总结不止早策性银行基本功能和功能性央行基本功能効之前存在支柱并起到。本地人信贷下同少增4827亿，前值1175亿，其中所短期信贷下同多减938亿元，总结购物荣景度略有降偏低，本地人中所长期信贷下同少增3889亿，一层面与早先9月末楼上企冲业绩的挤不止有关，另一层面也总结不止房产销售即便如此东南面受压并不大先决条件，且本地人提前还贷主动躯，通暴跌到受压故称。10月末M2下同工业产值11.8%，较上月末降偏低0.3个比率，M2-社融工业产值劣总括前值，生产力承传愈来愈上排脉动。总投资国际金融机构下同多减9493亿元，其中所业主国际金融机构下同少减，非银国际金融机构急剧下同少增，推断本地人避险情绪渐增，贮藏蓄主动较愈来愈高。整体而言看10月末社融少意味著，民营企业与本地人承传转变，购物与房产是主要陷入危机项，社但会发展政策支柱基本特征轻微，对等部门无市场需求与诚意偏弱。

进进不止口层面，10月末进不止口超意味著飙升，进出口承传偏低迷，大多略偏低于市场无市场需求意味著。以美元计价，中所国10月末进出口-0.7%，意味著0.3%，前值0.3%，进不止口下同-0.3%，意味著3.4%，前值5.7%。分结构设计看，房产后周期性、电脑、西装、泰迪熊等下同工业产值非常大回升，机电产品都是以要陷入危机，小汽车新胶合板进不止口确保愈来愈高荣景。进出口工业产值转负，实质性凸显我国消费市场偏弱。

对冲无市场需求见解

上市日本公司业绩接下来增长意味著单线，市值东南面确实基本上。

最近万得均A预测PE12.41倍，东南面12%分位基本上，股权溢价率3.1%，东南面87%分位基本上。 整体而言看A股市值东南面确实基本上。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

分民营企业看，少数民营企业PE市值基本上愈来愈大于过去5年市值中所倍数，少数民营企业PB市值基本上愈来愈大于过去5年市值中所倍数，社但会免费、房产等民营企业市值较愈来愈高。

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

近日A股乏善可陈转变，V改型强力，能源、晶圆、军品等方程式赛车股乏善可陈疲软，房产在政策造就下强力，中所期下跌到略微并不大岩石圈乏善可陈相比之下占总有优势。入市民场无市场需求均面上暴跌到，工业产品业、房产建筑业和国际金融业暴跌到幅并不大。美股民场无市场需求均面上暴跌到，先抑后扬，小盘成长音乐风格相比之下占总有优势，信息技术、电信免费乏善可陈较佳。

旋即来非议均额三季报意味著但会。整体而言看，三季度即刻偏股改型均额国有资产总规模环比飙升12.72%，保障仓位环比降偏低1.36%，但仍东南面愈来愈上排。从结构设计看，对军品、房产、交运、计算机的内置占总比轻微下降，而电力设备、非银、医药均遭下调，能源与购物民营企业整体而言超配依旧愈来愈为轻微。均额整体而言持仓结构设计最大化转回中所小盘，方程式赛车入股略有转变，向则有扩散至俱备可以比如说基本面反向某种往往，且拥挤度相比之下较偏低的岩石圈。

10月末社但会发展数据资讯推断社但会发展仍东南面驻底先决条件，仗接下来增长仍是主要支柱，海则有无市场需求并行趋势逐步制订时代背景下，早先消费市场导向民营企业或愈来愈占总有优势。早先我们非议的三大各种因素：房产借贷、非典改型肺炎与消费市场意味著但会及加拿大通货膨胀率与工并作岗位意味著但会最近显现先决条件性最大化变化。从则有围看，加拿大10月末通货膨胀率数据资讯显现听闻头都还，好于意味著的数据资讯发布后，美元Index走弱，加息意味著吸热，海则有收效甚微受压略有缓解，直接影响安均性国有资产。目前为止先决条件仍东南面美联贮藏加息插值拐点，而非转为扣留生产力的便是，意味着先决条件难言海则有收效甚微发挥并起到结束，此后海则有市场无市场需求也但会逐步转回比如说下一个工并作岗倍数据资讯。对欧洲各国市场无市场需求而言，A股对海则有生产力准备逐步脱敏，事与愿违融资框架将落脚到欧洲各国社但会发展基本面上，早先仍无需非议本地人前端借贷蚕食意味著但会。

内置侧向上非议：

1、短期内，多项楼上企借贷前端直接影响政策不止台，房产借贷安均性略有缓解，政策准备推动清人困经费逐步下沉至民营企业，瞬时最近诊疗政策最佳化，扣留愈来愈进一步信号，外偏上排反向岩石圈或迎来先决条件强力，推荐内置危机反向特别的房产新胶合板及仗接下来增长特别且东南面相比之下偏上排的建筑工程碱基。

2、早先海则有生产力意味著、房产借贷及消费市场强化意味著极容易显现每一次，机构确保愈来愈高度超配民营企业或仍无需星期进食，安均特别的军品、信创、晶圆零组件仍世人确保一定仓位。

优先股民场无市场需求见解

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

数据资讯特别联：Wind，则有均额．星期截至2022年11月末11日．

近日，长前端额度单线，主要阻碍各种因素有：经费面收敛、社融少意味著、国务院五省联控功能发布最佳化非典改型肺炎风险评估的20条政策、房产“第二支箭”。房产政策频不止、诊疗政策最佳化或对欠债市融资转变成钳制，但房产民营企业的周期性性并行、则有无需下调使得社但会发展难以找到急剧回暖的抓手，房产与非典改型肺炎钳制下，社但会发展翻修整体而言偏缓，同时国有资产荒为欠债市市值转变成支柱，使得欠债市基本上来说以单线脉动都是以。

短期看，最近社但会发展意味著略有翻修，非典改型肺炎风险评估政策实质性最佳化，房产政策最大化放松，意味着右边上，欠债市变动受压并不大。早先仍无需重点辨别窄借贷效果、房产并行系数及进不止口飙升意味著但会，同时提防理财赎回、上半年机构止盈带来的受压。此后借贷蚕食效果与央行仍是融资框架，欧洲各国窄借贷意味著增爆冷瞬时制度化货币窄松时代背景下，长欠债额度整体而言呈脉动格局。

目前为止我们对优先股做中所性内置，对优先股的内置以久期策略都是以，额度欠债偏波段从中，基本面基本上的意味著但会下2.75可加入，爆冷化对金融机构数据资讯伪装成，爆冷调内置；也的同类产品。

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不止书：石秀珍 SF183

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