东方证券：给予九阳股份增持评级，目标低端18.47元

2022-04-06东方金融机构股份有限美国公司李雪君,吴瑾对九阳股份进行研究并发布新闻了研究分析报告《器具金融业务表现亮眼，赢利技能短期承压》，本分析报告对九阳股份说明了和记评分，认为其目标价位为18.47元，当前股票价格为16.57元，预估上涨幅度为11.47%。

九阳股份(002242)

内部观点

事件：美国公司公告 2021 年年报， 2021 全年构建营业支出 105.40 亿元，上半年回升 6.09%；构建归母销售额 7.46 亿元，上半年回升 20.69%。 其里面，单四季度构建营业支出 35.09 亿元，上半年回升5.27%；构建归母销售额 8244.26 万元，上半年回升 72.16%。

饮品加工机、 摄取镬等内部其所内销承压， 器具复刻版支出高快速增长。 分其所， 美国公司2021 年饮品加工机、摄取镬、西式电器分别构建支出 43.54 亿元、 38.32 亿元、13.25 亿元，上半年快速增长-18%、 12%、 -13%，高基数担忧下内销承压；美国公司同时积极加速个人化布局，器具复刻版全年构建支出 7.52 亿元，上半年高增 69%，占总支出供给量上半年大幅提高 3pct 至 7%。分沿海地区， 2021 年美国公司于境内、 国内分别构建支出 90.04 亿元、 14.30 亿元，上半年快速增长-9%、 53%； 海外金融业务成长短时间内，其里面 Foodi 复刻版代工支出达 11.88 亿元，上半年快速增长 60%， 助益国内支出供给量分之一 83%，美国公司同相似性方SharkNinja 的协同战术上年里面起着。 根据相似性交易公告， 美国公司预估 2022 年与SharkNinja 的相似性交易金额将达 13.5 亿， 上半年快速增长分之一 14%，进口有望稳健快速增长。

制品调高导致赢利技能承压，营销与研制出年里面加码。 2021 年美国公司构建毛收益率27.79%，上半年回升分之一 4pct（ 其里面运输费重分类至成本端制约分之一 2.5pct） ;构建归母净收益率 7.07%，上半年回升 1pct。 单四季度， 美国公司毛收益率、归母净收益率分别为23.49%、 2.35%，上半年分别回升 10pct、 5pct； 去除会计准则调整制约后，可比口径下 2021Q4 毛收益率上半年回升 2pct，主要源于制品调高导致赢利承压； 2021Q4销售费用率、研制出费用率上半年分别大幅提高分之一 3pct、 1pct， 美国公司在营销推广以及研究创新方面的投入年里面加强。

其所持续发展明白市场供给， 年里面扩展到方式在渠道网络。 美国公司将年里面加速产品创新，针对生产者供给痛点积极持续发展厨小电、器具、清洁电器、水家电等产品线布局， 同时明白新兴其所供给快速快速增长趋势，加速九阳系列产品年轻化年轻化。 渠道方面将此后完善抖音等章节电商精细化营销策略，构建生产者精准触达，并于线下积极顺应流量碎片化趋势，通过系列产品店、新世代批发等经营方式持续发展方式在渠道网络分界

赢利分析与投资建议

混合厨小电内进口供给景气相对、制品价格走势， 分析美国公司 2022-2024 年归母销售额为 8.33/9.43/10.62 亿元（当年分析 2022-2023 年为 11.71/13.33 亿元） ， 根据可比美国公司给予 2022 年 17 倍市盈率估值，对应目标价 18.47 元， 维持“和记”评分

安全性提示

研制出创新技能太少导致其所扩展到进度不达预估；行业公平竞争加剧； 里面美贸易税制发生随之变化的安全性

金融机构之星辰图表里面心根据近三年发布新闻的研报图表计算，里面国银河李冠华副所长团队对该股研究较为深入，近三年分析准确度均值高达99.35%，其分析2022年度归属于销售额为赢利12.04亿，根据现价换算的分析PE为10.55。

同类型赢利分析明细如下：

该股最近90周内共有16家机构说明了评分，买入评分13家，和记评分3家；过去90周内机构目标均价为22.23。金融机构之星辰估值分析工具显示，九阳股份（002242）好美国公司评分为3星辰，好价格评分为4星辰，估值综合评分为3.5星辰。(评分范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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