开源证券：给予江苏索普买进评级

2022-01-14开源证券股份有限Corporation金益腾,张晓锋,毕挥对江苏索普进行研究并公布了研究比对报告《Corporation数据更新比对报告：净资产预告去年同期大增，看好将会硫酸景气及Corporation茁壮》，本比对报告对江苏索普给出买进评分，意味着股价为15.39元。

江苏索普(600746)

2021年硫酸持续高景气，净资产去年同期逐年增长，可维持“买进”评分

根据Corporation净资产预告，预估2021年度实现归母净利润为23.00-25.00亿元之间，去年同期增加894.34%-980.81%。2021年硫酸行业景气度可维持高位，Corporation主要产品线价格去年同期涨幅相当大。2021年Q4，Corporation硫酸器停车维护保养，大多资产计提减值，致Q4净资产环比下降。我们向下调整2021-2023年Corporation业绩预测，预估2021-2023年Corporation归母净利润分别为24.05（-3.45）、21.53（-1.70）、22.61（-0.09）亿元，EPS分别为2.06（-0.29）、1.84（-0.15）、1.94（-0.00）元，意味着股价对应PE为7.2、8.1、7.7倍。Corporation售予东普高科技推开茁壮空间，可维持“买进”评分。

2021年Q4Corporation硫酸器维护保养及发泡剂资产计提减值损失，净资产环比飙升

根据Corporation公告，预估Corporation2021年Q4单季度实现归母净利润14,934-34,934万元。根据Wind数据，2021年Q4硫酸期货市场均价为6,912元/吨，环比上涨5.83%。但Corporation自2021年11月18日开始对硫酸及乙酯器停车维护保养，于12月18日恢复装配。价增量减下，Corporation主营硫酸该公司环比下降。同时Corporation根据ADC发泡剂原粉目前效益情形以及Corporation建设工程项目发展、产品线转型升级军事战略，从2021年11月起关停ADC发泡剂原粉大多装配器并终止拟定ADC技术提高改建工程建设工程项目，对ADC发泡剂具体资产计提减值准备，影响Corporation当期八字5,473万元。硫酸器维护保养与发泡剂资产计提减值损失，导致Corporation2021年Q4净资产或环比下降。

2022年硫酸下半年可维持较高景气，叔父Corporation东普高科技并表推开将会茁壮空间

2021-2022年硫酸行业追加产能较极少，根据卓创资讯数据，2022年方广西华谊计划投产70万吨硫酸新产能。将会PTA、EVA等下游仍有追加产能投放，看好硫酸长周期景气，Corporation作为储备优质叔父行业龙头或持续给与。根据Corporation公告，Corporation于2021年Q3售予镇江国控转让的江苏东普高科技100%的作价，东普高科技仅有20万吨/年镁膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品线产能，且正在建设工程5万吨/年氯乙酸建设工程项目。东普高科技起至2021年Q4并表，Corporation茁壮空间进一步推开。

风险提示：建设工程项目建设工程进度不及期望、产品线价格逐年飙升、宏观经济下行等。

该股最近90天后共有1家政府部门给出评分，买进评分1家；证券之星辰市价比对工具显示，江苏索普（600746）好Corporation评分为3星辰，好价格评分为1.5星辰，市价综合评分为2.5星辰。(评分范围：1 ~ 5星辰，高达5星辰)