中金：维持安踏体育跑输掉行业评级 目标价159.49港元

中的金披露研究报告称之为，依靠安踏体育（02020）“跑胜出行业”评级，目标价159.49港元，对应39/30倍2022/23年市盈率，较这两项成交量有42%的上行生活空间。必需依靠2021/22年EPS预测2.77/3.46元，引入23年EPS预测4.49元，这两项成交量对应28/22倍2022/23年市盈率。

事件：子公司披露纯利预喜，2021年归母财年产品收入增长速度不小于45%（撇除分占有合营子公司经营不善阻碍，产品收入增长速度的大35%），符合该行预期。

中的金主要论据如下：

2021安踏、FILA沙石增长速度外好于在此之后必需。

1）安踏护肤品4Q21沙石产品收入增长速度中的^（较4Q19增长速度更高^），其中的路中大货、路中成人、线上分别增长速度中的单位数、中的^、30%-35%。大货和成人红利分别74/73缀；整体库销比接将近5，环比改善。2021全年安踏沙石产品收入增长速度25%-30%（更较低在此之后必需的20%以上），线上产品收入增长速度的大40%。

2）FILA护肤品4Q21沙石产品收入增长速度更高单位数（较4Q19增长速度35%-40%），其中的路中大货、潮牌和成人沙石分别持平、低^增长速度、中的^增长速度，线上产品收入增长速度25%-30%。综合零售店红利76缀、正价店铺86缀；库销比6-7。2021全年FILA沙石产品收入增长速度25%-30%（更较低在此之后必需的20%-25%），店铺效产品收入增长速度30%。

3）其他护肤品4Q21沙石产品收入增长速度30%-35%（较4Q19增长速度100%-105%），其中的Descente、Kolon分别产品收入增长速度40%-45%、160%。2021全年其他护肤品沙石产品收入增长速度50%-55%，Descente、Kolon分别产品收入增长速度将近70%、的大30%。

官方网站2021年归母财年产品收入增长速度至少45%。

受益于SARS后产品增长速度变差以及各护肤品长时间的护肤品、产品、渠道新增，企业集团2021年收入产品收入增长速度至少35%。同时由于：1）2021年由清净信贷成本变为清净信贷收入；2）分占有合营子公司经营不善收窄（该行预计2021年经营不善不至少3亿元vs.2020年经营不善6亿元），带动归母财年产品收入增长速度至少45%，撇除分占有合营子公司经营不善阻碍后的归母财年产品收入增长速度的大35%。

各护肤品长期蓬勃发展方向忠诚、战略清晰。

由于大年初一较人外值得一提的是提前，1月末以来因特网产品增长速度良好。展望2022年，管理层无限期依靠安踏护肤品沙石增长速度18%-25%、FILA护肤品沙石增长速度15%-20%的必需。安踏护肤品方案以胜出领方案为本，为了让冬奥会加大新媒体宣传，推出更多更高价位的优质产品上新，从而改善店铺效。FILA护肤品虽面临短期增长速度回落，但长期蓬勃发展解决方案不改，方案长时间进行护肤品推广，强化与线上平台的合作，完善路中私域产品能力、长时间进行大店铺翻修，并改善功用服装和鞋子产品产品占有比。