2022年度恒生投资策略：在回归中寻找新价值

禁。因此我们预计，本轮三阳的网本站旧金山公司的财务状况相一致意味著在将时会半年出现，届时未来将时会打开财务状况复建实质上的戴维斯双击。

房金融业服务业或将复建。从前两年房金融业举措大幅加码，加速了服务业优胜劣汰的进程。本站在近期时点，房金融业举措最严厉的关键时刻某种程度从未从前，将时会某种程度不时会出现大大的抗拒，但举措未来将时会更为加稳健。优胜劣汰再次，房金融业服务业整体而言或将随之而来概述。将时会金融业服务业内旧金山公司的财务状况前途将显著分化，本轮相互竞争获胜者的财务状况前途将大大缓解并且趋于清晰，因此虽然不能同样展现出在2022年的大旧金山公司财务状况中，但未来将时会享所受到微小的短期内和收购价复建。

图五：联系汇率从前10年市净率（P/B）

资料特别联：Wind，2011.1.1-2021.12.31

图六：入市股票定价保持稳定世界性相比之下低位

资料特别联：Wind，截至2021.12.31

即使上述负面心理因素的补救从未对财务状况产生立竿见影的提振作用，但我们视为这也将有助于大大提升融资者对财务状况的短期内，并加强特别服务业财务状况增长速度的技术性，这将有助于特别海沟的收购价复建。

的产品或已不必要底物加息短期内

近期香的港的产品多数对美联储的加息和紧缩举措大大害怕，但我们视为的产品意味著从未不必要底物加息短期内。

的产品多数预计美联储2022年3同月份将完结Taper并有1次加息，2022 年月末意味著时会再加息3-4次，并有一定不确定性打开缩表。但在禽流感有规律和2022年前期选举的大背景下，我们视为实际的加息和紧缩针对性这样一来存疑。

本站在大货币长周期的框架去表达出来，美联储禽流感后拘禁的效用本质上覆水未足收，将时会数年效用仍时会保持相比之下可观。即使打开缩表，闭合的效用相比之下于禽流感后拘禁的效用来说，也时会是非常局限的，以年的等价来看，2022 年的效用仍然将是相比之下可观的。

即使美联储如的产品短期内的那样规避加息，我们视为冲击更为多也限于短期。据测算，即使造成了加息，旧金山十年期国债盈余率也时会大体牢固在2-2.5%的盈余率区间。在这一区间下，入市的安全性回报率依然极高于从前十年均值，融资效益却是时会所受到显著冲击。

图七：二战以来旧金山M2增速首次多达 20%

资料特别联：Bloomberg,汇丰晋信,截至2021年10同月31日

图八：美联储股票附表仍在崛起

资料特别联：Federal Reserve, 汇丰晋信,截至 2022 年 1 同月 3 日，该单位：百万美元

入市融资策略

重回新近效益

近期某种程度从未共度入市的产品最伤痛关键时刻。在举例来说的网本站和金融金融业海沟大大下滑后，入市的产品安全性已很大过后性上月内拘禁，将时会安全性更为多展现出在振荡而非南行。2022年入市的产品的帮助在于整体而言财务状况前途的复建缓解，货币举措增长速度心理压力是今年最大的挑战，但入市的占优在于财务状况增长速度主要来自与货币举措关联度相比之下不强的新近社时会发展服务业、今年同样所受到举措冲击但今年未来将时会大大缓解的服务业(如的网本站、金融、金融业)、今年致使所受到禽流感冲击的服务业，而这些财务状况前途的复建亦将相关联收购价复建，在重回中追寻新近效益是今年入市融资策略的内部。

顺着这个简而言之，我们时会综合追捧三个方面的融资帮助：

首先是财务状况技能重回

我们将综合追捧2021年财务状况所受通涨抬升较多，同时2022年效率心理压力未来将时会缓解或滑动传导的服务业和旧金山公司。的网本站和房金融业服务业举措的合上或企稳也将是我们追捧的综合。另外随着2021年“ROM荒”早就逐步补救，我们同样未来将时会见到特别南岸大旧金山公司的财务状况恢复性增长速度。先前则是所受禽流感冲击较多的线下折扣服务业，随着乙M-肝炎的普及、特效药的发行以及相适应紧急措施的常态化，2022年某种程度也将大大消退。完全一致来说，我们时会相比之下属意，

金融业三阳/物业旧金山公司：大体面或迎相一致，经常性大体面逐步缓解，收购价复建潜力大；

的网本站：财务状况相一致振荡举措相一致，未来将时会随之而来财务状况收购价双重复建；

其余部分线下折扣三阳：很强战略规划牢固、较极高财务状况技能，近期保持稳定短期内收购价正因如此，将时会随锋面心理因素禽流感、举措等 补救而复建。

其次是所受货币举措冲击较小的新近社时会发展

包涵新近科技、新近可过后和新近折扣。尤为新近折扣服务业是入市的产品较有占优的海沟，随着Z下一代的衰败，我们未来将时会见到新近折扣海沟的极高速成长。完全一致来说我们时会相比之下属意，

科技创新近：有过后创新近技能并提供新近经营范围帮助的硬件三阳旧金山公司；

新近折扣三阳：很强战略规划牢固、较极高财务状况技能的新近折扣旧金山公司；

新近可过后：新近可过后汽车与光伏文化产业三阳旧金山公司近期保持稳定情绪、股票相比之下正因如此。

先前则是效益海沟的复建

完全一致仅限于，

证券公司三阳：息差缓解、拨备充足、股息率极高，收购价未来将时会随金融业服务业一同复建；

国防军工：军事战略备有将时会几年财务状况极高增长速度随机性较极高的旧金山公司。

主要安全性

货币举措和外交举措

尽管我们非常属意2022年入市的产品发挥，但仍需密切追捧一系列不随机性的叠加情况，仅限于：

货币举措增长速度稍逊短期内。

美联储超短期内紧缩。

外交举措振荡。

本档作为本旧金山公司旗下Fund的商业机构事项之一，都是Fund的法定公开公开发表反馈或Fund宣传历年来塑料。

本份文件所提供之任何反馈仅供选读者概述，既不看成将时会本旧金山公司管理之Fund进行融资决策之不可避免依据，亦不看成对选读者或融资者的任何多方面融资建议或尽力。本旧金山公司却是保障本份文件所载注解及资料的准确性及完整性，也不对因此引发的任何第三方融资负面影响履行承担责任。

Fund融资有安全性，亦同融资者在融资Fund前细心选读《Fund协议》、《征募说明书》、《产品资料概略》等Fund法理档，了解Fund的安全性盈余基本特征，并根据自身的安全性承所受技能选项适合自己的Fund产品。Fund的从前财务状况及其净值多寡却是开端其将时会发挥，Fund管理人管理的其它Fund的财务状况却是看成新近Fund财务状况发挥的保障。

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