海通国际：持续医思健康(02138)“优于大市”评级 目标价下调28.7%至8.94港元

海通国际披露研究份文件称，延续医思健康(02138)“强于大市”标准普尔，考虑母公司造就的非上市公司股东其成变化等严重影响，预计FY2023-25盈余为37.49/46.56/55.65亿港元，归母销售额为3.51/4.89/6.6亿港元，概述同业予2023第四季度30倍PE，目标价叛到28.7%至8.94港元。美国公司FY2022春季借助销售额31.22亿港元，盈余29.20亿港元，EBITDA5.36亿港元，以股本11.78亿股本为个数，向全体股东拟以每股会派发现金股息4.2港仙，春季会派息比亲率约达84.2%。

份文件里称，美国公司轻资产模式公交系统，费用亲率稳里略缩。①买方及耗材费用亲率缩5.49pct至16.80%，断定起因医疗保健业务占比进一步提高造就就其成本上升;申领医生开销费用亲率缩0.90pct至22.46%，折旧费用亲率缩3.99pct至17.35%，该行预计随着需求量复苏，资本投入将造就长期盈余;租金就其费用亲率缩1.31pct至2.94%，起因物业方租金补贴的缩低。②雇佣福利开销费用亲率叛2.94pct至24.96%，营销费用亲率叛0.48pct至4.77%，经营成本管控较优。③其他盈余及盈余自在额叛55.9%至0.46亿港元，起因当地政府补贴大幅度减缓，此外有效率税负上升0.68pct至15.84%，最终FY2022自在利亲率叛1.58pct至9.27%。

该行表示，通过“与此相反+比如说”并进，美国公司持续精简茁壮分界。(A)与此相反上升强劲，中轴宠物医疗保健起跑：FY2022与此相反业务盈余占春季盈余94.6%，为期内茁壮主动力;缴母公司大多借助盈余1.58亿元，FY2022完成6.41亿港元溢价的缴母公司，还包括兽医、牙科、痛症监管及多个医学专科，该行断定其期望有望通过进一步母公司建构，不断进一步提高占有亲率，成为港台反超的兽医生产商。(B)精简医疗保健服务团队，精简服务范围：FY2022全职申领医生数量大幅度上升81%至251人，在港台医学美容服务的五大产品参与者里，包括的全职专属申领医生数量反超。C)多元业务来进行，客户复购亲率提低：FY2022服务个人客户数18.23万人，其里老客户消费者盈余占利达约达64.3%，成为经营的良好基础，且客户粘性低，复购亲率进一步进一步提高9.2pct至90.2%，同时跨生产商消费者客户数占利达约达27.5%，彰显多业务来进行与精细化公交系统的缴效。

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