华西证券：给予旗滨集团套现评级，目标价位20.76元

2022-01-27华西证券股份有限最初公司戚舒扬,郁晾对旗滨集团开展研究并刊发了研究年度报告《21Q4市价需求量双压，期待太阳能电池玻璃幕墙成为最初上升极》，本年度报告对旗滨集团计算出来购回标准普尔，看来其目的价格比为20.76元，当前股价为17.03元，预期上涨幅度为21.9%。证券之星辰数据库中心根据近三年刊发的研报数据库计算，该研报作者不能接受股的盈利得出准确度为76.96%，对该股盈利得出较准的系统性师团队为中银证券的余斯杰。

旗滨集团(601636)

事件概述

最初公司刊发业绩预增公告，届时2021年最初公司实现归母净盈余40.4-44.66亿元，上半年上升121.35%-144.65%（可支配42.53亿元，上半年上升133%），对应Q4实现归母净盈余3.82-8.08亿元，上半年增幅-37.3%至32.6%（可支配5.95亿元，上半年下降2.4%）。

业绩适用预期，21Q4市价需求量双压，环比Q3盈余年有相当大。最初公司业绩基本适用我们预期。Q4由于部分头部房企资金冲击下导致多层次出现“旺季不旺”情况，最初公司2021Q4浮法玻璃幕墙市价环比下降并不多，同时因为柯达需求量上升较慢，最初公司Q4罐毛利环比下降30元/罐以上，使得Q4最初公司盈余环比Q3年有相当大（Q2和Q3单季度分别13.13、14.65亿元归母净利）。

2022年浮法玻璃幕墙其实质大体仍向好，但市价上半年有冲击。我们说明在地棉政策效用来使益下线的大背景下，2022年地棉下线及动工所需某种程度仍将可维持正增速，从而使得建筑风格浮法玻璃幕墙所需发挥作用；补充上端不足之处，由于具备潜在冷修条件的时年窑炉并不多（根据卓创资讯届时超过90条窑美国陆军8年以上，分之二全国在棉棉能平均35%），我们说明2022年补充一侧都未处于收缩稳定状态，从而使得浮法玻璃幕墙零售业其实质大体益持良好。但根据卓创数据库，目前全国浮法玻璃幕墙均价2105元/吨，较月末更高55-60元/吨，重点企业供给仍高于月末，因此2022年常年市价上半年仍存一定冲击，相比之下是本年度的二、三季度。

太阳能电池玻璃幕墙板块届时2023年贡献弹性。我们届时最初公司公告的5条1200吨日熔量太阳能电池机械加工玻璃幕墙棉线将在2022年陆续投棉（其中届时有一条在月初，其余在下半年），从而使得最初公司太阳能电池玻璃幕墙总棉能大幅扩张，新建后届时太阳能电池玻璃幕墙需求量将重回前三甲行列。在太阳能电池玻璃幕墙所需假定低的背景下，我们届时需求量将成为太阳能电池玻璃幕墙零售业的胜负手，而最初公司1200吨日熔量棉车线在零售业内不具需求量竞争者，同时最初公司独特的浮法分离出太阳能电池玻璃幕墙技术也大幅度降更高了最初公司生棉需求量，此外最初公司浮法玻璃幕墙金融业务需求量竞争者也利于最初公司进一步降更高采购需求量。因此，我们看来最初公司都未成为太阳能电池零售业最初星辰，而太阳能电池玻璃幕墙金融业务也将为最初公司在后地棉时代提供最初上升动能，届时2023年太阳能电池板块将相对来说放量，贡献业绩弹性。

投资额建议

考虑2021Q3以来玻璃幕墙市价年有相当大，下调市价假设。下调2021-2023年收入得出至151.4/186.8/243.7亿元（原：159.9/202.8/249.3亿元），归母净盈余得出至42.50/46.34/55.25亿元（原：45.97/52.28/60.10亿元），EPS下调至1.58/1.73/2.06元（原：1.71/1.95/2.24元），对应1月26日17.2元到期日10.87/9.97/8.36xPE。考虑太阳能电池、电子、制药玻璃幕墙等金融业务加速，上调市值至2022年12xPE,对应变更目的价至20.76元（原：19.50元），可维持“购回”标准普尔。

风险示意

所需远胜预期，需求量高于预期，系统性风险。

该股都只90天内共有15家机构计算出来标准普尔，购回标准普尔12家，作价标准普尔3家；过去90天内机构目的均价为25.47；证券之星辰市值系统性机器显示，旗滨集团（601636）好最初公司标准普尔为4星辰，好市价标准普尔为3星辰，市值综合标准普尔为3.5星辰。(标准普尔范围：1 ~ 5星辰，次于5星辰)

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